一是人口老龄化的持续进行；二是随着70后、80后逐渐老去，这代人活的更加精致，注意养生和体检，一些慢性病的检出率大幅增加。
受到两大因素的影响，医药医药的成长性是爆发式的。
其实卫健委比星空君看的更透彻，否则他们不会去给医药代表玩命。这个市场越大，意味着医保支出也就越大。
而医疗医院方面，最多的患者，是心血管（高血压、冠心病等）和糖尿病两大群体。据统计，中国有3亿心血管疾病患者，1亿糖尿病患者。
对于特定类型（成人2型）的糖尿病，有一款降血糖的神药，叫二甲双胍。这款药问世60多年来，量大安全又便宜。
之所以称之为神药，是因为科学家们发现，它不仅仅对糖尿病患者有效，最新的实验表明，健康人定期服用二甲双胍，有一定的抗癌作用，而且还能抵御心血管疾病，起到延长寿命的效果。
据称，一些硅谷大佬正在采用二甲双胍疗法试图增寿。
只不过，投资的话，就不要投资二甲双胍方向了，因为它的制备方式非常简单，成本低廉。就像青霉素一样，虽然救人无数，扛不住又便宜又量足，做原料药的企业甚至动不动亏损。
对于一部分糖尿病患者来说，如果二甲双胍还控制不住血糖，可以合并用另外一款神药：利拉鲁肽。
这款药2009年上市，2011年引入中国用于治疗糖尿病，即将迎来专利保护期到期。
它之所以被称为神药，是因为除了治疗糖尿病，还可以比较安全的减肥。在欧洲，它被批准用于肥胖或超重适应症。
通化东宝、华东医药、翰宇药业3家企业的利拉鲁肽的上市许可已经获得受理，双鹭药业正在三期临床试验中。
利拉鲁肽原料药获得受理的企业是深圳市健元医药科技有限公司和成都圣诺生物制药有限公司。
01
登上科创板的圣诺生物
星空君曾经对医药行业进行了分类，从CMO到创新药到原料药等进行了拆解。其中原料药是星空君最看不上的医药行业，大部分原料药企业大部分相当于化工厂，毛利率极低。
凡事都有例外，圣诺生物的原料药平均毛利率超过60%，甚至比一些医药企业都要高。
为什么？
技术含量高。
公司掌握了长链肽偶联技术、单硫环肽规模化生产技术、多对二硫环肽合成技术、聚乙二醇化修饰、脂肪酸修饰等多肽合成和修饰类自主核心技术，成功解决了多个多肽原料药品种规模化生产的技术瓶颈。
醋酸阿托西班、醋酸奥曲肽、生长抑素、胸腺法新和卡贝缩宫素五个品种的产业化研发被纳入“‘十一五’国家重大新药创制专项”
除了原料药，公司还有自研的制剂，营收比例接近一半，其毛利率更是超过90%。
公司原料药主要有16种，面向艾滋病、心血管、糖尿病、消化道、免疫、肿瘤等众多领域。
其中，利拉鲁肽原料药分别面向美国客户和国内客户及自有制剂。
在公司的在研项目里，利拉鲁肽针剂正在进行。
02
成长性相对较缓
大多数公司尤其是体量较小的公司，在IPO之前，会尽可能的把报表做到最好看，这也带来了很多“上市即巅峰”的情况。
从某种意义上讲，圣诺生物的2021年年报，非常接近“上市即巅峰”的标准。
从公司规模来看，资产总额不足10亿，年营收规模不到4亿，虽然手握核心技术，但依然是产能、销量相对稳定的发展模式，缺乏“爆款”产品。
从大客户来看，公司的大客户以医药经销商为主，且销量稳定。
利拉鲁肽会成为未来的“爆款”吗？
星空君认为，可能性不大。
一方面，中国并未将该药物纳入肥胖症治疗药物，依然作为糖尿病治疗药物过审；另一方面，即便是后来纳入肥胖症治疗，也会是限制条件较多，大概率是处方药，不可能成为类似保健药品的“减肥药”。
03
现金流量表的瑕疵
“上市即巅峰”的情况，往往会在公司的现金流量表里“露馅”。2021年年报显示，公司的经营性现金流量净额从上年同期的8084万降到了5241万。
和2020年相比，在营收规模略有增加的情况下，2021年的销售商品收到的现金有所下滑，购买商品支付的现金有所上升。
结合招股书公布的历年财报看，2021年是已经披露的年报中，唯一一年出现销售商品收到的现金比上年下降的情况。
结合公司“收现比”指标，会发现部分年份包括2021年的收现比出现了异常下降。
这都不是正常情况，说明和上游供应商、下游经销商可能为了IPO，发生了“友好”协商。
具体操作模式：上市前通过赊销增加销售额，通过延缓付款降低采购成本，从而“优化”上市公司财报。
当然了，上市公司通过这种方式调节报表，并不一定是财务造假，绝大多数情况下，是合法合规的操作。
比如我给友好客户提前发货没问题吧？比如我从友好供应商那里推迟结算也没问题吧？但这些操作，都会在财务报表中留下痕迹。
04
大股东
公司的第二大股东是乐普医疗，持股8.1%。乐普医疗是一家A股上市公司，主要从事心血管相关业务，从医药到医疗器械（动脉支架等）再到医院，乐普的投资路线既专业又广阔。
专业是紧紧围绕心血管这个领域，广阔是公司的业务是跨线条的，为了锁定原料药，甚至投资了圣诺生物。
当然了，乐普医疗的大股东也很迷，是中船重工的725所... ...
725所是干什么的？
